原标题：【东北晨会0224】策略：地缘冲突影响偏短期，A股调整较美股明显/非银行业周报/长高集团（深）、中国建筑/调研邀请

  【东北策略邓利军】策略点评：地缘冲突影响偏短期，A股调整较美股明显。雅化集团业绩超预期推动锂板块走强，俄乌冲突升级提升能源价格预期。2022年2月22日一级行业上涨的板块包括有色金属（1.95%）、石油石化（0.84%）、煤炭（0.40%）、基础化工（0.08%），二级行业较强的有石油开采Ⅱ（3.55%）、兵器兵装Ⅱ（2.83%）、稀有金属（2.50%）、贵金属（1.88%）、工业金属（1.08%）。具体来看：1）雅化集团业绩超预期推动锂板块走强。国内重要锂盐供应商的雅化集团预计2022年一季度归母净利润同比增长1053.67%-1438.22%，一季度业绩赶超去年全年，大幅拉动带动锂板块持续走高。2）俄乌冲突升级提升能源价格预期，石油逆势走强。俄罗斯宣布承认乌克兰东部地区的“顿涅斯克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，引发俄乌冲突升级，地缘风险加剧或演变为实际的供应冲击，能源供应价格溢价预期支撑石油板块逆势走强。

  地缘冲突对主要股指、商品的绝对涨跌影响未有显著规律，但短期内“跷跷板”效应明显。1）从历次冲突对于全球主要股指的影响来看，并未出现显著的规律性。典型比如标普500指数在这8次冲突爆发的3天内仅有3次是下跌的、10天内仅有4次是下跌的，30天内仅有3次是下跌的，上证指数在这8次冲突爆发的3天内与10天内仅有4次是下跌的，30天内仅有5次是下跌的。2）从大宗商品角度来看，亦未见到明显的涨跌影响规律性。典型如黄金在8次冲突爆发的3天内与10天内都有2次是上涨的、30天内有5次是上涨的，原油在8次冲突爆发的3天内有5次是上涨的、10天内与30天内有4次是上涨的。3）主要股指与商品之间的“跷跷板”效应在短期更明显。典型如冲突事件爆发后的3天内标普500与黄金涨跌幅的相关系数为-0.84，但10天内与30天其相关系数迅速降低在-0.06左右。

  A股调整幅度一般较美股大，且调整时间更长。1）A股同美股均有受到地理政治学冲突影响，A股跌幅更大。从8次地理政治学冲突后中美市场的表现来看，除了美国在科特迪瓦内战，A股在利比亚战争爆发后未出现明显调整外，剩余冲突中中美股市均有不等的下跌，美股的最大跌幅为6%（利比亚战争），A股最大跌幅为12%（阿富汗战争），整体总跌幅上来看，美国股市调整幅度都远小于A股，典型如阿富汗战争爆发的调整中，美股仅下跌1.4%，而中国下跌了12%。但随时间推移，后续A股受到的联动影响相对减弱。2）A股调整时间往往更长。A股调整的时间较美股长，典型如黎巴嫩战争爆发A股调整了36天，而美股仅为5天，同样的乌克兰冲突（A股22天，美股7天）等。美股平均调整8天左右，而A股平均来看要调整20天左右。

  【东北非银王凤华】行业周报：注册制下加强信息公开披露监管，全面深化长期资金市场改革。证监会回应表委员建议，加强上市公司信息公开披露监管。2月18日，证监会集中公布了37条对2021年全国表委员建议提案的答复。证监会表示，近年来推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局，开启了全面深化长期资金市场改革的新局面。证监会指出，注册制改革特别强调信息公开披露监管，目前全面建立严格的信息公开披露体系，切实贯彻以信息公开披露为核心的注册制理念，在突出重要性原则、强调企业特色信息公开披露等方面加以改进和完善，促进企业提升信息公开披露质量。证监会强调，在上市公司持续信息公开披露监管方面，接下来将着重开展三方面的工作：一是完善上市公司现场检查随机抽查工作机制；二是修订《上市公司信息公开披露管理办法》；三是加快修订上市公司定期报告准则，进一步规范上市公司定期报告的编制及信息披露行为。

  人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度。2022年2月17-18日，二十国集团（G20）主席国印度尼西亚以线上线下相结合的方式，在雅加达主持召开今年首次G20财长与央行行长会议。易纲介绍了中国经济金融形势，表示中国通胀总体温和，货币政策灵活精准、合理适度，服务实体经济的质量和效率不断的提高，人民银行将保持稳健的货币政策灵活适度，加大跨周期调节力度，推动经济高水平质量的发展。人民银行作为G20可持续金融工作组联合主席，将与各方共同制定转型金融框架，落实好《G20可持续金融路线图》。

  投资建议：证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着长期资金市场深化改革，板块或迎估值修复。重点推荐走出熊市结构，持续受益长期资金市场环境改善的龙头券商中信证券；推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券；建议关注指南针成为网信证券破产重整投资人进展；建议关注中信建投（H股）；保险板块建议关注中国平安。

  点评：建筑业订单大幅度的增加，基建表现尤其亮眼。公司2022年1月新签建筑业合同额2824亿元，同比增长19%。其中，房建新签合同额2327亿元，同增13%，而22年1月房屋建筑新开工面积下降了59%，竣工面积同样下降，在行业整体表现较弱的情况下，公司房建订单仍大幅度增长，说明市场占有率在快速向龙头集中；基建新签合同额487亿元，同比大幅度增长68%，表现尤其亮眼，预计主要因“稳增长”政策开始发力，企业订单已逐步开始印证基建项目在“稳增长“政策下的重要性。

  地产业承压，政策发力有望带来缓解。2022年1月公司地产业务合约销售额为164亿元，同比下降40%，合约销售面积为85万平米，同比下降39%，1月末在手土地储备为1.02亿平米，公司土地储备较为充裕。从2021年10月开始，各部门、各地方已经出台了几十项放松地产监管、缓解房企困难的政策，并且根据财联社消息，近日将制定出台全国性的商品房预售资金监督管理办法，利于维持房地产市场健康发展。政策出台为地产企业增加信心，未来有望迎来曙光。

  央企龙头份额逐渐增加，公司价值有望提升。2013年八大建筑央企新签订单市场占有率为24.38% ，2021年前三季度提升至39.44%，随国家“三条红线”监管的出台，预计多家杠杆较高的民营房企未来将逐步退出市场，房地产行业供给侧改革将加速，市场占有率有望进一步向央企国企龙头集中。公司目前估值处于低位，随着稳增长政策持续发力，且公司财务指标稳健、同时作为央企龙头，公司价值有望提升。

  【东北电新】长高集团（002452）深度报告：主业多线共舞，新能源锦上添花。公司GIS组合电器成最快增长极，特高压建设提速增厚高压开关业绩。受益于全社会用电量迅速增加和智慧化变电站改造趋势，组合电器和断路器业务2016-2020复合增速为33.8%，产品电压等级由110kV、220kV 向550kV 延伸，550kV GIS预计今年投产，有望年内形成销售；随销售规模上升形成规模效应，毛利率有望提升至35%，成为公司业绩重要增长极；高压开关业务2021年被工信部认定为“全国制造业单项冠军”，“十四五”特高压建设提速背景下，预计带来营收增量。

  渠道下沉发力配网侧，收复南网区域市场。国家电网配电网投资规模十四五期间初步规划1.2万亿，占电网整个建设总投资60%以上。南方电网“十四五”规划将投资约6700 亿元，其中配网建设投资3200 亿元。受益于国南网配网投资额提升，公司配网侧一二次融合柱上断路器、智慧开关柜、环保气体绝缘的10kV环网柜等产品有望迎来增长，目前公司组合电器和成套电器已获得南网招标资质审查，预计年内投标。工信部、市场监管总局和国家能源局要求2021年6月起新采购变压器应为高效节能变压器，预计节能变压器需求量提升约20万台/年，公司研发的新产品非晶合金油浸式闭口立体卷铁心变压器已取得型式试验报告。

  早期布局新能源业务，地面电站建设运营与分布式光伏渠道协同。公司2015年开始布局新能源业务，2016年收购湖北华网电力工程有限公司，拥有非公有制企业为数不多的甲级设计资质，凭借过去地面光伏风电电站运营经验，在整县推进背景下与央国企合资布局分布式光伏。2021年战略规划将自持电站逐步出售，轻资产、高周转EPC模式，项目预计实现6%-8%净利率。

  盈利预测：随着550kV GIS产品放量，假设2023年GIS中标份额份额逐步提升至8%，配网侧伴随渠道下沉及收复南网区域市场，分布式电站业务贡献收入，假设2023年项目装机并网容量合计1GW，预计2021-2023年营业收入15.7/27.87/50.49亿，净利润2.7/3.94/6.42亿，对应PE19.3X/13.22X/8.12X，首次覆盖，给予“买入”评级。